Hutang global yang membengkak perlu direstrukturisasi sebelum terlambat

Hutang global yang membengkak perlu direstrukturisasi sebelum terlambat


Rasio utang pemerintah rata-rata 84 persen di negara-negara kaya sebelum COVID. Mereka akan mendekati 123 persen dari PDB pada saat berakhir. AS sedang menuju 135 persen pada pertengahan dekade di bawah Bidenomics.

Memuat

Level-level ini melampaui level tertinggi sepanjang masa pada akhir 1940-an sebelum Konferensi London merestrukturisasi hutang-hutang berat Perang Dunia Kedua. Mereka tidak memperhitungkan jaminan utang yang diperpanjang secara bebas tahun lalu, terutama di Italia.

Pasar negara berkembang juga telah mencapai ambang kritis. Ini bukan karena mereka memercikkan stimulus atau cuti. Hanya sedikit yang berani mengambil risiko pengeluaran bantuan semacam itu. Rasio utang melonjak karena ekonomi berkontraksi.

Mereka telah mencapai 81 persen di Afrika Selatan, 87 persen di India, 93 persen di Mesir, dan 98 persen di Brasil, di mana bencana Bolsonaro mendekati kehancurannya. Ini adalah tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk tahap perkembangan ekonomi dan kedalaman pasar mereka.

China juga telah merusak pembukuan fiskal. Ini mengalami defisit 11,4 persen tahun lalu dan masih akan berada di 9,6 persen tahun ini. Utang publik yang diumumkan telah melonjak menjadi hampir 70 persen dari PDB, menuju 86 persen pada tahun 2026.

Berapa rasio sebenarnya setelah Anda memasukkan kewajiban kontinjensi dari sistem keuangan dan entitas milik negara yang sangat penting bagi kendali Partai Komunis adalah tebakan siapa pun. China tidak bisa bangkrut karena Partai mengontrol bank. Tapi itu bisa mandek di rawa malinvestasi.

Nasib seperti itu sangat mungkin terjadi mengingat total faktor produktivitas di China telah runtuh bahkan lebih cepat selama dekade terakhir daripada di Barat, dan mengingat bahwa populasi pekerja sudah menyusut sebesar 3,4 juta setiap tahun ketika kehancuran demografis semakin meningkat.

Ketat seperti drum

Jadi seberapa dekat dunia dengan restrukturisasi hutang katarsis? “Kami tidak memperkirakan akan memasuki krisis utang publik pada 2021, tetapi ada margin kesalahan yang kecil,” kata Citigroup.

Untuk saat ini, bank sentral menyembunyikan masalah tersebut dengan menyerap penerbitan obligasi negara, hampir dolar untuk dolar. Ini telah menekan sinyal pasar. Itu menekan biaya pinjaman. Citigroup memperingatkan bahwa keberlanjutan utang akan terlihat sangat berbeda segera setelah inflasi mulai naik dan bank sentral terpaksa melakukan pengetatan.

Suatu keajaiban jika inflasi AS tidak naik. AS mendorong melalui $ 4 triliun stimulus tepat ketika ekonomi dibuka kembali, sebuah pertaruhan yang digambarkan oleh pendeta tinggi Keynesian Larry Summers sebagai “kebijakan fiskal yang paling tidak bertanggung jawab dalam 40 tahun”. Lowongan kerja melonjak menjadi 7,8 juta pada bulan Februari dan pendapatan per jam meningkat pada klip 5 persen. Ada kekurangan tenaga kerja yang baru jadi. Perekonomian AS sekencang drum.

Cepat atau lambat, harus ada perayaan parsial untuk melunasi hutang dan mengurangi beban generasi milenial ke tingkat yang bisa ditoleransi. Kreditor harus memotong rambut. Semakin baik tata negara, semakin sedikit traumatisnya.

Refleksi perdagangan telah menyebabkan koreksi paling parah dalam 30 tahun Treasury AS sejak 1919. Dana Treasury jangka panjang Vanguard telah turun 19 persen sejak Agustus. Ini adalah pembantaian untuk apa yang seharusnya menjadi tempat berlindung yang aman.

Federal Reserve telah menenangkan amukan obligasi ini tetapi tidak bisa bertahan lama. Pasar berjangka memperkirakan kenaikan tarif lebih awal dari yang diinginkannya. Jika warga obligasi menyimpulkan bahwa Fed terlibat dalam penurunan nilai diam-diam, mereka akan mengambil tindakan sendiri dan mendorong hasil ke tingkat yang mencerminkan risiko inflasi.

Survei pengelola dana Bank of America menunjukkan bahwa tingkat bahaya untuk imbal hasil 10 tahun adalah 2 persen. Kami berada di 1,65 persen. Itu dianggap sebagai pemicu aksi jual pasar saham global.

Saya pikir ambang batas nyeri lebih tinggi – mungkin 2,25 persen hingga 2,50 persen – tetapi rasio utang yang terlihat berkelanjutan saat ini tidak lagi berkelanjutan. Kalkulus solvabilitas akan berubah.

Tidak ada tempat bersembunyi

Seperti yang dijelaskan IMF, tidak ada tempat untuk bersembunyi. Pasar negara berkembang berada di jalur tembak karena hutang dolar dan “saluran risiko” penularan. Lonjakan tiba-tiba dalam imbal hasil obligasi AS memperketat kebijakan untuk semua orang. Ini menghantam Amerika Latin, Asia berkembang, Timur Tengah, dan Afrika dengan guncangan tiga kali lipat: biaya pinjaman yang lebih tinggi, arus keluar modal, dan mata uang yang jatuh, semua berpotensi bergabung menjadi putaran umpan balik yang buruk.

Bank-bank sentral tidak bisa melambai-lambaikan tongkat sihir dan melenyapkan utang-utang nasional, setidaknya dengan cara mereka melakukan pelonggaran kuantitatif (QE) hingga saat ini. Mereka tidak benar-benar mencetak uang, meskipun ada saran dari The Fed dan Bank of England (jika cocok) bahwa mereka melakukannya dengan tepat. Tidak lagi cocok untuk menyampaikan kesan ini, jadi mereka mendayung kembali dengan panik.

Halangannya adalah bank sentral membayar bunga bank komersial atas cadangan yang dibuat sebagai produk sampingan dari pembelian obligasi QE. Ketika inflasi pulih dan harga naik, biaya ini juga naik. Itu diteruskan ke kas negara.

Memuat

Di ekstrem, bank sentral dapat merobek buku peraturan, berhenti membayar bunga cadangan, dan mencetak dengan sungguh-sungguh, apakah Anda menyebutnya uang helikopter atau dominasi fiskal. Beberapa mungkin melakukan persis seperti itu ketika semuanya gagal. Tapi yang pertama menempuh rute itu akan dihukum tanpa ampun oleh pasar. Menahan garis selama mungkin adalah strategi yang lebih baik bagi bank sentral.

Saya menduga rasio utang global telah melewati titik tidak bisa kembali. Pada titik tertentu, dua atau tiga binatang besar akan mendapat masalah pada saat yang sama dan masalah akan menyebar. Struktur politik serikat moneter Eropa dan batasan Maastricht berarti bahwa Bank Sentral Eropa tidak dapat terlibat dalam bail-out terselubung dari hutang Club Med lebih lama lagi. Italia pada akhirnya tidak memiliki lender of last resort.

Cepat atau lambat, harus ada perayaan parsial untuk melunasi hutang dan mengurangi beban generasi milenial ke tingkat yang bisa ditoleransi. Kreditor harus memotong rambut. Semakin baik tata negara, semakin sedikit traumatisnya.

Restrukturisasi hutang lebih disukai daripada penghematan selama beberapa dekade dan surplus anggaran primer dalam upaya yang merugikan diri sendiri untuk memutar balik waktu, seperti yang coba dilakukan Inggris dengan keras kepala pada tahun 1920-an.

The Telegraph, London

Paling Banyak Dilihat dalam Bisnis

Memuat

Di Buat dan Disajikan Oleh : Togel SDY